这公司23亿收购微信公号后涨停,数字营销的坑还少?
2018-09-13 16:02:37
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来源: 上海证券报 

作者: 邵好 陈碧玉

豪掷数十亿元追捧自媒体的A股公司,能否环顾四周看看蜂拥数字营销后留下的一地鸡毛?

利欧股份9月12日披露收购苏州梦嘉的最新情况,公司拟斥资23.4亿元现金收购苏州梦嘉75%股权,后者是一家主营微信自媒体的内容营销公司,在未披露过去经营数据的情况下,承诺未来三年累计净利润超过10.7亿元。这是今年以来第二家愿出资数十亿买“公众号”的A股公司。

一边是为求“一号”豪掷千金,一边却是已完成的数字营销收购案“后遗症”频发。据记者不完全统计,2014年至今已有十余家A股公司收购了数字营销公司,如今,庞大的商誉成为悬在这些公司头上的“达摩克利斯之剑”,个别公司甚至因此走上“歧途”。

历史不会重复自己,但会压着同样的韵脚。当市场一次次为“新商业模式”欢呼,又一次次吞下“后遗症”的苦果时,是否应当随之转换思维,不再将估值建立在永续经营的传统假设之上?既然业绩起起落落的周期股都只能给10倍以下的PE,那几乎昙花一现的爆款将承诺业绩折现,岂不是更有利于保护中小股东?

数字营销并购案频现“后遗症”

意欲斥资23.4亿元收购苏州梦嘉的利欧股份,其实是数字营销领域并购的“老手”。2014年至今,公司连续收购了多个数字营销公司,其中标的公司微创时代、智趣广告均已出现承诺业绩不达标的情况——微创时代2015年至2017年累计实现扣非后净利润2.1亿元,低于承诺的三年累计业绩2.256亿元;智趣广告承诺2017年净利润不低于7540万元,而实际当年经审计的扣非后净利润只有2925.04万元。

利欧股份只是争相涉足数字营销,却又不达预期的众多公司之一。例如,天龙集团2014年至2016年连续收购多家互联网营销公司:2014年收购广州橙果60%股权,2015年收购北京优力少部分股权、煜唐联创100%股权,2016年收购北京优力剩余股权……

其中,广州橙果在2014年被收购之后,仅在当年完成了业绩承诺。2015年、2016年实际业绩分别为143.83万元、312.67万元,远低于承诺的1755万元、2369万元。2017年营业利润更是直接变为-1087.75万元,公司接近停业状态。

斥资13亿元收购的煜唐联创虽然完成了业绩承诺,但会计师却拒绝对煜唐联创2017年度实际盈利数与承诺盈利数差异情况发表审核意见,交易所对此亦下发了问询函。此后,公司确认了煜唐联创商誉在报告期的减值情况,调整了商誉、资产减值损失及相关的会计科目。

有些公司已被商誉所累,甚至为此“铤而走险”。从2013年开始并购扩张以来,联建光电连续收购分时传媒等10余家广告公司和传媒公司,转型为一家数字营销企业。然而,被收购的分时传媒却曝出业绩虚增问题。据证监会调查,2014年至2016年,分时传媒通过虚构广告业务收入、跨期确认广告业务收入等方式,共虚增营业收入6178.7万元、利润6047.25万元。上市公司及相关人员均被给予处罚。

2017年,联建光电对此前收购形成的商誉进行了谨慎性评估,决定对7.95亿元商誉及0.74亿元股权共计8.7亿元进行减值处理。业绩持续低迷,加之商誉风险承压,联建光电股价持续下跌,公司实际控制人刘虎军、熊瑾玉因股权质押风险,已有意让出实际控制权。

昔日高业绩承诺暗藏风险

“互联网+”概念的兴起,令基于互联网技术的数字营销在过去几年迅速成为“资本的宠儿”。

短短两三年时间,十余家上市公司通过收购转型该领域,试图分得一杯羹。收购时,标的公司大多成立时间不长,但凭借着高额的业绩承诺,大都卖出不菲的价格。

例如,广博股份2014年12月启动对灵云传媒100%股权的收购,作价8亿元,评估增值7.64亿元,增值率为2097.81%,此时距离灵云传媒成立仅一年零一个月的时间。佳云科技(原“明家联合”)2014年至2015年间陆续收购金源互动、云时空和微赢互动三家公司,它们的评估增值率分别为2594.32%、1434.76%和934.84%,产生的商誉共计14.83亿元。

在这类跨界收购中,溢价率高达20倍的例子并不鲜见